Asie: Perspectives 2023

Globalement, il nous semble que tous les marchés méritent la prudence. Nous pensons que l’USD a atteint un pic et que des tensions géopolitiques accrues, ainsi que les achats des banques centrales, seront favorables aux métaux précieux. De manière générale, nous estimons que les matières premières dans leur ensemble ont souffert d’un sous-investissement au cours de la dernière décennie. Nous pensons également que certaines matières premières, comme le cuivre, sont exposées à une reprise chinoise. Pour le premier semestre de l’année, nous maintenons donc la majeure partie de notre exposition hors Chine dans les métaux, en attendant de meilleures opportunités au second semestre. Nous avons certes identifié quelques thèmes d’investissement dans diverses zones de la région, mais nous restons prudents car le retour des flux vers la Chine peut avoir un impact même sur les entreprises les plus solides, en particulier celles qui ont surperformé l’année dernière.

Nous maintiendrons notre surpondération en Chine au premier semestre de cette année

En effet, les multiples chinois sont encore très bon marché et de nombreuses sociétés sortent de ces deux dernières années dans un environnement concurrentiel plus facile et une accélération du chiffre d’affaires grâce à la réouverture de la Chine. Nous pensons que le rapport risque-rendement est plus favorable aux moyennes et petites capitalisations qui ont survécu et nous continuerons à repositionner notre portefeuille en délaissant les titres liés à internet au profit de la santé, de l’automatisation industrielle et de l’indépendance technologique et des matières premières. Ces sociétés, qui sont des leaders technologiques dans leur secteur, continueront de bénéficier des forces de régionalisation géopolitique et de l’évolution démographique défavorable de l’économie chinoise. Dans le même temps, nous conserverons notre surpondération dans le secteur de la consommation pour le reste de l’année, car la demande refoulée se libèrera dans des domaines tels que les voyages, l’habillement et les dépenses de loisirs, et certaines sociétés internet devraient profiter de l’augmentation des dépenses publicitaires.

Nos priorités pour le second semestre porteront sur la Corée, Taïwan et le Vietnam

La Corée est le pays le plus cyclique de tous et sera ainsi probablement le premier à se redresser. Cependant, nous restons plus pessimistes que le marché sur le cycle technologique, car nous pensons que les grandes sociétés de la technologie peuvent encore perdre 20% et que la reprise de 2024 prévue pour la Corée et Taïwan ne se produira en fait qu’en 2025. Notre analyste s’est rendu à Taïwan le mois dernier et y a rencontré 30 entreprises. Nous prévoyons d’exploiter ces opportunités plus tard dans l’année, lorsque nous réduirons nos positions sur la Chine et les métaux. Enfin, le Vietnam, en plus d’une forte baisse des exportations, connaît une purge politique anti-corruption qui n’est pas sans rappeler celle de la Chine il y a une dizaine d’années. Nous réintroduirons des valeurs de consommation au Vietnam au fur et à mesure que les craintes et les comparaisons avec la Chine se concrétiseront au cours des six prochains mois.

En résumé

Nous profiterons du rebond de la Chine au premier trimestre et nous souhaitons exploiter les opportunités dans les corrections cycliques de la Corée, de Taïwan et du Vietnam plus tard cette année afin de préparer le fonds au prochain cycle économique.