Trois éléments, désormais bien établis, contribuent à un changement fondamental dans la dynamique des marchés. Il s’agit de la gouvernance d’entreprise, des changements dans le comportement des entreprises et de l’activisme des actionnaires.
Le marché japonais surperforme le marché mondial en monnaie locale depuis 2 ans (cf. graphique ci-dessous).
Rupert Kimber, le gérant de notre fonds en actions japonaises Taiko Japan, est rentré récemment d’un voyage au Japon. Voici ses notes.
Ce contenu n’est disponible que pour certains types d’investisseur et aucun profil n’a encore été défini. Définissez votre profil d'investisseur pour accéder à ce contenu.
Amorcé il y a une décennie, le mouvement de restructuration des entreprises japonaises – visant une amélioration de la profitabilité, des cashflows et des rendements aux actionnaires – s’est accéléré l’an passé sous l’impulsion d’une vague de management buy-outs, d’OPA hostiles et d’interventions d’actionnaires activistes. Ainsi, en 2023, des actionnaires activistes ont forcé les entreprises à effectuer des versements à leurs actionnaires à soixante reprises.
Ce contenu n’est disponible que pour certains types d’investisseur et aucun profil n’a encore été défini. Définissez votre profil d'investisseur pour accéder à ce contenu.
Ce contenu n’est disponible que pour certains types d’investisseur et aucun profil n’a encore été défini. Définissez votre profil d'investisseur pour accéder à ce contenu.
Le Japon a été la bête noire de nombreux allocataires d’actifs pendant la majeure partie de mes 34 années de gestion sur ce marché. Aujourd’hui encore, les investisseurs continuent de le sous-pondérer dans leurs portefeuilles. L’expression « c’est bon marché, mais la valeur ne peut pas être réalisée » n’est plus vraie. Le changement est en cours. La Bourse de Tokyo (TSE) prend des mesures pour rendre l’investissement au Japon plus attractif. En particulier, elle a insisté auprès des entreprises pour qu’elles ne se contentent pas de publier des chiffres mais qu’elles prennent en compte certains éléments tels que le coût du capital, le rendement du capital investi (ROIC), ou encore le rendement des capitaux propres (ROE).
Le Japon a été victime depuis presque 35 ans du dégonflement d’une double bulle (immobilière et actions) parmi les plus gigantesques de l’histoire qui explique notamment une sous performance structurelle du marché japonais pendant 3 décennies (cf. graphique ci-dessous). Le marché japonais ne représente ainsi plus qu’un peu plus de 6% de la capitalisation boursière mondiale, contre plus de 50% au sommet de la grande bulle de fin 1989.
La situation du Japon illustre à quel point la trajectoire d’un pays vers le net zéro se fait sous contraintes.