1. Le marché s’est bien comporté ces trois dernières années. Étant donné que le Japon a connu de nombreux faux départs au cours des 30 dernières années, en quoi cette fois-ci est-elle différente ?
Trois éléments, désormais bien établis, contribuent à un changement fondamental dans la dynamique des marchés. Il s’agit de la gouvernance d’entreprise, des changements dans le comportement des entreprises et de l’activisme des actionnaires.
Amorcé il y a une décennie, le mouvement de restructuration des entreprises japonaises – visant une amélioration de la profitabilité, des cashflows et des rendements aux actionnaires – s’est accéléré l’an passé sous l’impulsion d’une vague de management buy-outs, d’OPA hostiles et d’interventions d’actionnaires activistes. Ainsi, en 2023, des actionnaires activistes ont forcé les entreprises à effectuer des versements à leurs actionnaires à soixante reprises.
Après quelques faux départs, le marché japonais, oublié par les investisseurs depuis plus de 30 ans, semble enfin prêt pour un nouveau départ. L’économie japonaise a connu des changements importants, même si le marché n’en est pas encore totalement conscient. Un certain nombre d’initiatives sérieuses ont également été mises en œuvre par la Bourse de Tokyo pour encourager les entreprises à maximiser la valeur actionnariale. Dans ce webinaire organisé le 13 juillet 2023, Rupert Kimber, gérant du fonds de Quaero Capital Funds (Lux) – Taiko Japan, donne un aperçu du marché japonais et des opportunités dans lesquelles il investit.
Dans ce webinaire organisé le 6 juillet 2023, Nancy Hirshberg, experte en agroalimentaire et en environnement et membre du panel d’experts des fonds Accessible Clean Energy et Net Zero Emission, parle de la décarbonisation de l’industrie alimentaire. Martina Turner et Olivier Ken, gérants des fonds Quaero Capital Funds (Lux) – Accessible Clean Energy et Quaero Capital Funds (Lux) – Net Zero Emission expliquent comment ils s’appuient sur l’expertise de Nancy pour déterminer leurs décisions d’investissement dans ce secteur.
Le Japon a été la bête noire de nombreux allocataires d’actifs pendant la majeure partie de mes 34 années de gestion sur ce marché. Aujourd’hui encore, les investisseurs continuent de le sous-pondérer dans leurs portefeuilles. L’expression « c’est bon marché, mais la valeur ne peut pas être réalisée » n’est plus vraie. Le changement est en cours. La Bourse de Tokyo (TSE) prend des mesures pour rendre l’investissement au Japon plus attractif. En particulier, elle a insisté auprès des entreprises pour qu’elles ne se contentent pas de publier des chiffres mais qu’elles prennent en compte certains éléments tels que le coût du capital, le rendement du capital investi (ROIC), ou encore le rendement des capitaux propres (ROE).
Le Japon a été victime depuis presque 35 ans du dégonflement d’une double bulle (immobilière et actions) parmi les plus gigantesques de l’histoire qui explique notamment une sous performance structurelle du marché japonais pendant 3 décennies (cf. graphique ci-dessous). Le marché japonais ne représente ainsi plus qu’un peu plus de 6% de la capitalisation boursière mondiale, contre plus de 50% au sommet de la grande bulle de fin 1989.
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