Dans un contexte macroéconomique largement incertain au niveau mondial, nous restons prudents pour l’année 2023 et adoptons un positionnement relativement défensif.
Dans un environnement de taux qui devraient moins augmenter qu’en 2022, les sociétés de tours télécom qui ont sous-performé l’année passée devraient bien se comporter. Elles bénéficieront en effet de leur caractère défensif ainsi que de leur capacité à passer l’inflation, notamment INWIT qui est notre top pick dans le secteur.
Sur le front de l’inflation mondiale, nous pensons que le pire est derrière nous. Les Etats-Unis, sous l’impulsion d’une banque centrale très agressive ont réussi plus rapidement que l’Europe à faire baisser leur taux d’inflation : de 9.1% en août 2022 à 6.5% en décembre, contre 9.2% en Europe à la même date.
Cela devrait donc pousser la BCE à continuer d’augmenter ses taux directeurs alors que la Fed devrait quant à elle ralentir ses hausses de taux. Cela bénéficiera donc à l’euro face au dollar, ce qui nous amène à réduire quelque peu notre exposition à la devise américaine pour l’année en cours.
En 2023, les conséquences de l’invasion de l’Ukraine continueront à peser sur les marchés mondiaux de l’énergie. Cependant, compte tenu de niveaux de stockage gaziers très élevés en Europe, courtoisie d’un hiver clément, nous n’anticipons pas des niveaux de prix stratosphériques comme nous les avons connus au cours de l’été passé.
Néanmoins, la volatilité devrait rester élevée, ce qui bénéficiera aux acteurs intégrés que nous favorisons pour cette année, de même que les exportateurs de LNG dont la production sera en forte croissance sur les années à venir et qui se traitent sur des niveaux de valorisation très corrects.
En Europe, nous favorisons les sociétés qui profiteront de la crise énergétique, notamment les acteurs du renouvelable. Ces derniers bénéficieront d’une politique européenne accommodante visant à accélérer le déploiement des énergies renouvelables et ainsi se positionner en tant qu’équivalent européen de l’Inflation Reduction Act américain.
A ce titre nous sommes positionnés sur des acteurs purs (Acciona Energia, Solaria Energia entre autres), ainsi que sur les utilities intégrées qui ont une part importante de leur croissance bénéficiaire provenant des renouvelables : RWE et Engie notamment.