Notre équipe de gestion a développé son propre outil de lecture des risques et d’analyse de marché, le Q-Score (Pour en savoir plus sur notre méthodologie).
Au 29.05.2024, notre Q-Score, indicateur de l’environnement global de marché, est à 4 (sur 5). L’environnement global est sur une dynamique que l’on peut qualifier de positive. Le score macro est toujours sur une bonne dynamique, idem pour le score de marché. Les fondamentaux sont particulièrement favorables, dans ces conditions nous privilégions toujours les pays développés face aux émergents.
Dans le détail :
- Marché (3.8 ↗) : Le momentum est assez favorable sur toutes les grandes zones ; la volatilité a baissé ces deux dernières semaines. On observe une détente sur les spreads de crédit avec un Xover (High Yield Euro) en dessous de 300bp, soit autour de la moyenne de ces 10 dernières années. Les niveaux de couverture sont faibles.
- Macro (3.7 ↘) : Le score est positif, les indicateurs d’activité sont meilleurs qu’attendus et leur convergence vers des niveaux plus soutenables se fait de manière ordonnée. On observe des indicateurs avancés qui pointent vers un rebond/réaccélération aux USA et qui perturbent la communication de la FED. Les matières premières (métaux principalement) sont bien orientées et c’est un point positif pour la croissance.
- Fondamental (4.8 ↗) : Les anticipations de résultats à un an progressent dans toutes les zones. Les fondamentaux apparaissent particulièrement solides.
Récemment, en termes d’actualités :
- Aux Etats-Unis, le marché immobilier peine à se relever, les transactions sont au plus bas depuis trois décennies, idem pour les dossiers de crédit. Les prix des logements peinent à baisser et à s’ajuster à la nouvelle réalité des taux ce qui décourage les acheteurs, le marché n’a pas encore corrigé. Le nombre de personnes inscrites à l’assurance chômage est stable et en ligne avec les années précédentes, on pourrait dire la même chose des inscriptions hebdomadaires ; d’autres indicateurs montrent que cette composante devrait se contracter un peu. Les anticipations d’inflation de l’université du Michigan à un an corrigent un peu de 3.5% à 3.3%, pas suffisant pour que cela soit rassurant.
En revanche, les PMI sont rassurants et témoignent du dynamisme économique avec un PMI composite qui remonte à 54.4. - En zone Euro, la production industrielle est stable/progresse légèrement en fonction des pays. Le PMI composite progresse à 52.3 et est supérieur aux attentes, le PMI manufacturier est toujours en contraction mais on peut noter une certaine amélioration. D’autres données montrent des améliorations marginales de la confiance des consommateurs ou sur la dynamique des prêts. La baisse de juin est probabilisée à 98%, la prochaine pourrait être en septembre ou octobre ; la BCE ne s’engage à rien pour la suite mais reste optimiste sur sa capacité à faire revenir l’inflation à 2% en 2025.
- En Asie, le moral des entreprises japonaises reste bon, surtout dans les services ; les nombreux indicateurs japonais (souvent instables) sont globalement positifs. On peut noter le PMI composite en zone d’expansion à 52.4, c’est aussi le cas pour ses deux composantes (services et manufacturier).
En Inde, les PMI restent sur des niveaux élevés avec des PMI proches des 60 et les créations d’emplois augmentent. Enfin, les données chinoises sont ambivalentes avec une faiblesse persistante de la demande intérieure paralysée par la crise immobilière mais on voit des signes d’amélioration dans l’industrie ; le FMI révise à la hausse ses prévisions de croissance.