Le week-end dernier, une start-up chinoise spécialisée dans l’IA, fondée par le gérant quantitatif Liang Wenfeng, a dévoilé une nouvelle version de son outil LLM (Large Langage Model), baptisé DeepSeek. Selon les premières informations, les performances de DeepSeek seraient comparables à celles de ses concurrents américains tels qu’OpenAI et Meta.
Le secteur des infrastructures (défini par l’indice S&P Global Infrastructure TR USD) a connu un premier semestre positif avec une performance de +4,3 % depuis le début de l’année. Les deux principales sources de performance de l’indice ont été les secteurs de la production d’électricité et du transport et stockage de gaz et pétrole. Plus…
1. Vous avez travaillé pour plusieurs grandes banques au cours de votre carrière dans la finance. Comment avez-vous perçu l’évolution des actifs alternatifs, tels que le private equity et les infrastructures, dans les portefeuilles des clients privés ?
Les actifs alternatifs, non cotés, sont aujourd’hui au centre des préoccupations des clients privés. Lorsque j’étais responsable du private equity dans de grands établissements suisses, les fonds de buy-out et de capital-risque étaient recherchés, mais devaient être structurés spécifiquement pour les clients privés. Aujourd’hui, les investisseurs privés s’intéressent également aux infrastructures, à l’immobilier, au crédit et au private equity secondaire dans le but de diversifier leurs portefeuilles. Des défis tels que la liquidité et les structures institutionnelles sont désormais abordés.
La performance des actions d’infrastructures mondiales a contrasté avec celle des marchés d’actions plus larges en 2023, qui ont progressé grâce à la force de quelques secteurs seulement, en tête desquels la technologie (qui s’est fortement redressée grâce à l’optimisme entourant les progrès dans le domaine de l’intelligence artificielle).
Les actifs d’infrastructure à long terme, tels que les routes à péage, les aéroports, les pylônes téléphoniques et les énergies renouvelables, enregistrent généralement des performances médiocres lorsque les perspectives de taux d’intérêt sont « plus élevées pendant plus longtemps », car les cash flows sont actualisés à un taux plus élevé dans les évaluations des actions. La hausse des taux d’intérêt a également un impact négatif sur les actions des services publics, qui ont tendance à être fortement endettées. Les « bond proxies » souffrent du fait que leurs dividendes ne parviennent pas à suivre les taux du marché monétaire.
En conséquence, les valorisations des infrastructures cotées sont passées en dessous de leur prime moyenne historique par rapport au marché des actions au sens large. Actuellement, les actions d’infrastructures cotées se négocient à moins de 10x EV/EBITDA, soit un écart-type en dessous de leur moyenne sur dix ans. La dernière fois que les actions d’infrastructure ont été aussi bon marché pendant plusieurs mois, c’était il y a presque dix ans.
Malgré cet environnement difficile, notre fonds a nettement surperformé l’indice de référence et tous les grands fonds concurrents, à l’exception d’un seul.
Cela fait 20 ans que l’on entend que l’infrastructure électrique aux Etats-Unis est obsolète (son âge moyen est de 40 ans) et nous attendons toujours une vague d’investissement massive dans le secteur. L’Europe n’est pas en reste: selon un rapport de l’Union européenne, ses infrastructures ont également 40 ans en moyenne. Dans ce contexte, nous estimons que les infrastructures offrent de nombreuses opportunités d’investissement.
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