Il va sans doute être nécessaire de revoir quelques lieux communs sur le paradis et l’enfer de l’investissement en Europe. Dans le paradis des investissements européens, la dette est allemande, l’immobilier anglais et les infrastructures françaises. En enfer, la dette est française, les infrastructures anglaises et l’immobilier allemand.
Le swap spread représente la différence entre le taux de la jambe fixe d’un swap de taux d’intérêt et le taux d’un emprunt d’Etat de même maturité (10 ans par défaut).
C’est le baromètre le plus fiable du climat des marchés obligataires.
Lors de la cérémonie organisée en août 1661 à Londres pour la réception de l’ambassadeur vénitien, une querelle de préséance entre les ambassadeurs français et espagnols dégénéra en une échauffourée qui fit huit morts. Pour apaiser la colère du Louis XIV, Philippe IV d’Espagne dut concéder que son représentant à la Cour du Roi de France s’abaissât à lire une déclaration d’excuses de son souverain en présence des princes et des envoyés étrangers.
Sur le plan mondial, la macro-finance mondiale sera avant tout marquée au 2ème semestre par la poursuite de l’assouplissement monétaire mondial.
Avant toute chose, rappelons que sur 30 ans, l’investissement en petites capitalisations reste l’un des meilleurs « paris » stratégiques au sein du marché mondial des actions (voir graphique ci-dessous).
Les taux longs américains (T-Note 10Y) se sont tendus de 70 pb depuis le début de l’année (dont 35 pb depuis un mois), essentiellement en raison des révisions en baisse des anticipations de réduction des taux directeurs futurs de la Fed. En début d’année, les futures priçaient plus de 6 baisses de taux Fed funds pour 2024. Nous n’en sommes plus qu’à 2 aujourd’hui (et encore), ce qui nous semble correct. En ce sens, le mouvement de hausse observé ces derniers mois correspond à une forme de normalisation depuis des niveaux excessivement faibles à la fin de l’automne 2023.
Avant toute chose, précisons que beaucoup peut changer avec l’éventuelle élection de Donald Trump le 5 novembre prochain. Mais les effets de son élection n’auront lieu qu’en 2025 (prise de fonction le 20 janvier de cette année).
Regardons maintenant les dossiers géopolitiques les plus « chauds » qui vont continuer de nous accompagner cette année.
Le choc inflationniste de 2021-22 a favorisé l’émergence d’une corrélation entre actions et obligations dans le mauvais sens (recul à la fois des actions et des obligations). La désinflation de 2023 a d’ores et déjà permis une modération de cette corrélation et les produits de taux et actions sont devenus de nouveau diversifiants. Nous sommes passés progressivement d’une logique de fin de TINA (There Is No Alternatives), avec l’attractivité des produits monétaires, à une logique de TARA (There Are some Reasonable Alternatives).
L’émergence de l’IA générative comprend une dimension à la fois technologique, macro-économique, sociétale (inégalités sociales, spatiales et générationnelles), managériale, démographique (espérance de vie), politique et géopolitique.
Bien sûr, nous n’avons pas le temps dans le cadre de cette chronique d’effectuer des développements précis et étendus sur l’IA générative et nous reviendrons évidemment plus en détail sur ce thème dans des publications ultérieures.
Qu’on le veuille ou non, la géopolitique a et aura une place déterminante pour l’économie et les marchés financiers.
Le monde, après les illusions générées par la chute du Mur de Berlin en 1989 et la fin de l’URSS en 1991 (avec les fameux « dividendes de la paix ») durant la décennie 90, a traversé une période de tensions internationales croissantes, symbolisées dès le début du siècle par l’arrivée au pouvoir en Russie de Vladimir Poutine en 2000 et par les attentats du 11 septembre 2001. Symboles de cette évolution, la hausse des dépenses militaires dans le monde et la progression du nombre de conflits (cf. graphiques ci-dessous).